Coste de la deuda y del valor medio ponderado de una empresa

Siguiendo con el caso de la empresa de infraestructuras vamos a calcular el coste de la deuda (Ki), considerando que el valor de mercado de este es equivalente al valor contable que aparece al balance (deudas a largo + deudas financieras).

Si consultamos a en la web de la empresa el importe de los gastos financieros (fijése que al enunciado  proporciona el Resultado Financiero, que no es lo mismo que el Gasto Financiero, puesto que incluye otros conceptos como los ingresos financieros o las diferencias de cambio), tenemos que al 2012 se pagaron 333 millones de euros de intereses y al 2011, 295 millones de euros.

Obtener el coste de la deuda es muy sencillo si tenemos los datos de intereses pagados al ejercicio (333 y 295) y el valor de mercado de la deuda (8.716 y 20.969). Sólo tenemos que hacer el cociente y obtenemos:

Ki
2012 3,82%
2011 1,41%


Finalmente calcula el coste de capital medio ponderado para el dos años y haz un breve comentario de los resultados. Utiliza el coste de capital propio obtenido intermediado el modelo de G-S.

Tenemos que para 2012, el Kp es 2,52% y el Ki es 3,82%, así que aplicaremos la expresión del CCMP:

K = Kp ( P / V) * ki ( E / V) = Kp ( P / (E + P)) * Ki ( E / ( E + P))

Como P, utilizaremos la capitalización de la empresa multiplicando el número acciones por su cotización (63.550.000 x 91,1) y como valor de mercado de la deuda, el utilizado al apartado anterior (8.716 millones de euros).

Y obtenemos que el K para 2012 y de igual manera para 2011:

	K	P	E
2012	3,30%	5.789.405.000	8.716.000.000
2011	1,97%	5.655.950.000	20.969.000.000

Cómo podemos ver el coste de capital medio ha subido considerablemente al 2012, básicamente debido a que el bajo coste de la deuda al 2011 unido a su altísimo volumen, hacía que en 2011 K fuera un valor bastante bajo. Parece que en el 2012 tenemos una empresa más equilibrada en cuanto a estructura financiera y coste de capital.

Valor coste propio: Inversa del PER y modelo Gordon Shapiro

En esta entrada y siguiendo con el caso de la empresa de infraestructuras se va realizar  un cuadro comparativo con los valor del coste de capital propio, Kp, para los dos ejercicios fiscales, usando el método de la inversa del PER y el modelo de Gordon Shapiro. Tenemos que suponer que la empresa mantendrá una tasa constante de reparto de dividendos. Comenta los resultados obtenidos explicando bien el significado del valor que has calculado por la tasa de reparto y de la “g”. ¿Tiene sentido?.

	Kp(Inversa PER)	Kp(G-S)	PER	Rf	Tasa Rep.	g
2012	2,49%	2,52%	40,20	2,37%	128,87%	-0,006854551
2011	4,21%	4,05%	23,76	3,77%	65,15%	0,013125178

Calcular la inversa del PER no tiene más problema que dividir 1 entre el valor del PER obtenido.

Calcular el Kp según el modelo de Gordon Saphiro, tiene más dificultad. Antes que nada tenemos que calcular el valor de g, según la expresión g=Rf (1-Tasa Reparto de Dividendos). El problema surge al calcular la tasa de reparto que sale mayor al 100%, porque cómo ya hemos comentado el dividendo al 2011 es superior al beneficio por acción sin tener en cuenta las plusvalías de la operación de ENDESA. Esto tiene como consecuencia un g negativo, hecho que no es muy normal ni tiene ningún sentido económico. Ahora teniendo en cuenta que se un valor despreciable, no altera mucho el análisis.

El resultado es que obtendremos finalmente tanto para 2012 como 2011 unos valores para Kp que no difieren mucho de los obtenidos mediante el método de la inversa del PER.

Comparando entre los dos ejercicios vemos que el coste de capital propio se ha reducido de 2011 a 2012 prácticamente la mitad, como consecuencia de la disminución del resultado y el mantenimiento de la cotización.