En esta entrada y siguiendo con el
caso de la empresa de infraestructuras se va realizar un cuadro comparativo con los valor del coste
de capital propio, Kp, para los dos ejercicios fiscales, usando el método de la
inversa del PER y el modelo de Gordon Shapiro. Tenemos que suponer que la
empresa mantendrá una tasa constante de reparto de dividendos. Comenta los
resultados obtenidos explicando bien el significado del valor que has calculado
por la tasa de reparto y de la “g”. ¿Tiene sentido?.
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Kp(Inversa PER)
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Kp(G-S)
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PER
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Rf
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Tasa Rep.
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g
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2012
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2,49%
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2,52%
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40,20
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2,37%
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128,87%
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-0,006854551
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2011
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4,21%
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4,05%
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23,76
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3,77%
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65,15%
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0,013125178
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Calcular la inversa del PER no tiene más problema que dividir 1 entre el valor del PER obtenido.
Calcular el Kp según el modelo de Gordon Saphiro, tiene más dificultad. Antes que nada tenemos que calcular el valor de g, según la expresión g=Rf (1-Tasa Reparto de Dividendos). El problema surge al calcular la tasa de reparto que sale mayor al 100%, porque cómo ya hemos comentado el dividendo al 2011 es superior al beneficio por acción sin tener en cuenta las plusvalías de la operación de ENDESA. Esto tiene como consecuencia un g negativo, hecho que no es muy normal ni tiene ningún sentido económico. Ahora teniendo en cuenta que se un valor despreciable, no altera mucho el análisis.
El resultado es que obtendremos finalmente tanto para 2012 como 2011 unos valores para Kp que no difieren mucho de los obtenidos mediante el método de la inversa del PER.
Comparando entre los dos ejercicios vemos que el coste de capital propio se ha reducido de 2011 a 2012 prácticamente la mitad, como consecuencia de la disminución del resultado y el mantenimiento de la cotización.
